一、宏观经济特别是地产政策对定制家具行业有没有影响
影响肯定是有的。巴菲特老先生总结自己的成功时，最喜欢说的就是他中了卵子彩票，幸运地出生在美国，才成就了他，以及格雷厄姆和多德部落一大群伟大投资者的投资神话和传奇。买股票就是买国运，覆巢之下，岂有完卵，每一个人、每一个公司的命运都与国家政策和国家命运紧紧地联系在一起。市场的不同，也是中国市场、中国台湾香港市场、在日本市场，都没有产生巴菲特的原因，没有那个土壤。根据欧派公司提供的数据，上半年，全国商品房销售同比增长3.3%，增幅比去年同期回落12.8%。与此相关，家具、家装类商品销售及利润增速的回落态势明显。上半年家具制造业营收增长率从2017同期的13.9回落到7.1%，利润总额增长率从2017年同期17.5%降至6.1%。定制家具行业的增速也明显低于去年。
二、定制家具行业的高增长是否能够持续
定制家具行业高成长的逻辑没有改变，主要是因为定制家具相对成品家具和手工家具的优势没有改变。先有房屋，后有家具，房屋的空间是固定的，要最大化合理利用现在已经十分昂贵的房屋空间，成品家具做不到，手工家具能做到但是做得不好。经济经过多年快速发展，现在老百姓比过去更有钱了，消费升级是一个大趋势。原来家具家装中占主流的手工家具，因其设计问题、环保问题、品质问题、生产效率问题等等，已经无法满足主流家具市场需要。定制家具以其个性定制工业化生产，正好弥补了手工家具在设计、产能、环保、品质等方面的不足，定制家具对手工家具的替代是毫无悬念的。普通成品家具，因在空间利用以及家居整体效果上的不足，也将毫无疑问被定制家具所替代。只有高端实木成品家具，高端手工大师的制作，将不会被替代，但也只能存在于小众豪宅市场之中，主流的家具、普通家庭所用的家具，必将是定制家具一统天下。目前，定制家具对成品家具与手工家具的替代尚处于早期阶段。据索菲亚统计，国外发达国家定制家具占有率达60%，而我国不到20%。定制家具行业增长还有相当长一段时间。即使上半年这样的形势下，八大定制家居公司营收平均增长25.7%，净利润平均增长高达48.6%，扣除非经常性损益的净利润也有31%的增长，这就是最好的证明。
三、理性看待行业所出现的问题
在看好定制家具行业持续高增长的同时，对行业发展中的一些消极因素也不能不引起重视。行业应加强自律，各市场主体特别是上市公司，均应共同维护来之不易的行业局面，而不是互相拆台互相伤害，搞不正当竞争，否则大家都没有好果子吃。去年以来到今年上半年，只要打开网络，经销商跑路消息时有出现，给行业发展带来了极大的负面影响。只要一个经销商跑路，你投入再多的宣传费用又有什么用，谁还敢买你的产品？还有，随着进入者增多（据欧派的统计全国定制家具品牌公司超过300家），行业价格战早已打响，并且愈演愈烈，这虽然是一个绕不开的过程，但是这不是什么好现象，我特别担心价格战导致产品品质的大幅下降，别把一个好好的行业做死。这不是危言耸听，之前的教训很多，象太阳能产业，往事已经不堪回首。此外，不良竞争，或不正当竞争频现，打开网站就能看到，随意贬低对手公司的软文和利用网上答问方式抬高自己贬低他人的现象比比皆是。大家的产品本质上没有什么差别，你说人家产品甲醛使顾客得了白血病，顾客反过来不一定敢买你的产品了。产品品质永远是王道，中国人坑中国人是各行各业都存在的普遍现象，唉，说起来都没有信心，希望行业上市公司都做有良心的公司。
四、市场给定制家具公司的估值是否合理以及是否存在投资机会
首先，我们来看一下八大定制家具公司今年以来的市场表现（从1月2日开始到9月21日），无一例外全部都是下跌的，只是跌幅不同，具体的跌幅如下：
平均跌幅32.38%，可谓惨不忍睹。跌幅最少的是尚品宅配，跌2.9%，跌幅最多的是金牌橱柜，跌54.49%，股价表现比较好的前三位是：尚品宅配、欧派和好莱客。
定制家具公司如此市场表现，是因为两个原因：一是定制家居行业的公司因为业绩高增长，此前普遍被看好，大都经历过一轮巨大的涨幅，到今年年初的时候，市盈率普遍非常高，调整具有技术上的要求；二是投资者出于对房地产行业的悲观，由此对定制家具公司的未来并不看好，调低了对定制家具公司的估值水平。
按照中期报告业绩，到最9月21日收盘，八大公司滚动市盈率(PEttm，引用中信证券的数据)如下：
上述估值中，尚品宅配基本上是按软件公司估值，欧派享有龙头股溢价，除此之外，其他六家公司的平均市盈率平均20.8倍（按年终业绩大概率市盈率只有18倍左右）。这样的估值水平，对一个每年至少营收与净利双双超过25%增幅的行业来说，是不是有点不公平？A股市场还有哪个行业能与定制家居行业相比，有如此高确定性的高业绩增幅，又如此低的估值？应该是没有，所以行业的低估十分明显，正是加大投入的良机。
五、行业个股机会的模糊巡视
先看上半年八大定制家具公司的经营数据：
欧派已经确定性胜出，展现了一枝独秀的魅力，各方面的数据毫无争议地位列第一。只要不犯大的错误，欧派仍将持续保持高速增长。投资者可以长期持有欧派，必将获得巨大的投资收益，享受定制家具难得的投资机遇。
索菲亚的数据仍是不错的，排老二没有问题。问题是索菲业要解决好橱柜问题，解决好华东市场问题，这些都迫在眉睫，否则不仅与欧派的差距越拉越大，还有可能被后面的小弟们超越。
好莱客按利润已经是当之无愧的老三，扣非净利润超过尚品宅配一倍。能把同一行业两家公司搞上市，沈汉标是厉害角色，能力不同一般。大体上好莱客与索菲亚构成第二梯队，好莱客再努把力，是可能与索菲亚争锋的。
尚品宅配是一家难以看懂的公司，虽然读完了《尚品宅配凭什么》一书，还是没明白其凭什么。尚品最早搞全屋定制方向是很对的，而且其软件的优势更是有目共睹。但是，尚品的营销可以说让人怎么也看不懂。与众不同地大力发展直营店是不是正确的方向，至少目前看不是，光销售费用相当于欧派加索菲亚，吃掉了大把资金（人员工资和租金那么高），费力地把营收搞得那么大，利润却很少。网上频暴经销商跑路消息，说明连基本的经销商都没管好。学宜家，在一线城市搞“超集店”，效果难说会好。宜家是学不会的，没有土壤，而且宜家的核心优势是设计，这一点曲美倒是学得很好。
综合来看，志邦各方面的数据均衡，是一家发展得很不错的公司。与前面四家广东公司不同，志邦位于合肥，其在华东市场具有一定的区位优势。
其他如金牌、皮阿诺、我乐家居规模太小，经营现金流数据都不好。从投资的角度，按巴菲特说的，能投排在前面的公司，为什么还要把后面的公司一并捎上呢，这里不是挪亚方舟。
（作者：戳不者）
